II.5.6.3. Eurodollar, Euribor y Sterling.

Vamos a ver las especificaciones de los 3 principales contratos de tipos de interés a 3 meses:

Eurodólar: son futuros de tipos de interés forward a 3 meses de los depósitos en dólares situados fuera de las fronteras de Estados Unidos. El tipo de interés suele ser el negociado en los bancos londinenses o LIBOR.

Cuidado porque no tienen que ver con la moneda Euro, ni tampoco con los tipos de interés del dólar dentro de Estados Unidos. Para entender el porqué de ésto os cuento brevemente una historia muy bonita.

Como igual ya sabéis, las mayores reservas de dólares ($) del mundo no están en US, sino en el extranjero. Las tienen los demás estados, que usan los $ como divisa de reserva para los pagos de importaciones.

En la guerra fría, los países como la URSS, China y otros del telón de acero tenían un mogollón de $ en reservas. Inicialmente las tenían en unos bancos en Nueva York, pero a medida que las tensiones aumentaban, los soviéticos pensaron que cualquier día amanecían con las reservas embargadas por parte del gobierno USA.

Así que montaron un banco en Londres llamado el EuroBank (de ahí viene el prefijo “Euro” de los Eurodólares) y se llevaron la pasta allí. Otros países siguieron sus pasos y al final allí terminaron todas las reservas de $ situadas offshore o fuera de las fronteras fiscales de USA. Como estaban en Londres, los tipos quedaron prefijados por el mercado interbancario londinense, el LIBOR para préstamos y el LIBID para depósitos.

Con ese mogollón de dinero empezaron a circular préstamos e intereses, que se articulaban a través de FRAs primero, y de certificados de depósito (CDs) en los 70, pero este mercado fracasó por su poca flexibilidad para hacer coberturas de forma ágil.

Finalmente en los años 80 se creó ante la necesidad, un mercado líquido y fluido de futuros de tipos de interés a 3 meses, el que hoy se conoce como Eurodólar que rápidamente superó a los FRAs y los CDs.

Ante el éxito del esquema de los futuros de 3 meses articulando tipos de interés forward con vencimientos trimestrales, pronto surgieron émulos para el interbancario de la libra esterlina (Sterling) y para el naciente Euro (Euribor).

Ya más recientemente las plataformas de negociación de Eurodólar dispersas en varios puntos del mundo (Londres y Singapur principalmente) se han unido en una sola plataforma electrónica en CME Globex que cotiza casi las 24h de lunes a viernes.

Bien, antes de pasar a describir los contratos, os pongo un par de definiciones:

Punto básico: o BP, se llama en general a una centésima de 1%. Por ejemplo si el Euribor sube de 1,23% a 1,24% se dice que ha subido un punto básico.

Valor de un punto básico (DV01 en jerga financiera): es el precio que varía un instrumento cuando el tipo de interés varía 1 punto básico.

Nombre: Eurodólar.
Símbolo: GE
Subyacente: Depósito de $1.000.000 a tres meses.
Multiplicador: $2500
Precio: 100 – Tipo de interés forward a 3 meses. La unidad mínima de fluctuación es de un cuarto de punto básico (0,0025) para el vencimiento más cercano y medio punto básico (0,005) para los demás.
Mercado: CME Globex
Vencimientos:.Trimestral en Marzo, Junio, Septiembre y Diciembre para los próximos 10 años y los cuatro vencimientos mensuales más cercanos.
Comportamiento: en forward por la propia estructura de la yield curve.
Garantías: $1000inicial, $750 intradía

Vamos a ver por qué el multiplicador es $2500, o lo que es lo mismo, por qué cada variación de punto básico son $25

1 punto = $2500
1 BP = 0,01% = $2500/100 = $25

Si calculamos los intereses de un depósito a 3 meses, contando una media de 90 días de duración, y aplicamos una variación de 1%, por ejemplo, los intereses con el 2% y con el 3%:

I = $1000000 x 0,02 x (90/360) = $5000
I = $1000000 x 0,03 x (90/360) = $7500

Vemos que el valor de un punto porcentual, esto es, 100 BP o también un punto en el valor del futuro, representa $2500. De ahí sale el valor del multiplicador del futuro.

De manera paralela podemos definir el futuro a 3 meses para el interbancario de la zona euro, el Euribor a 3 meses.

Nombre: Euribor.
Símbolo: I
Subyacente: Depósito de 1.000.000€ a tres meses.
Multiplicador: 2500€
Precio: 100 – Tipo de interés forward a 3 meses. La unidad mínima de fluctuación es de medio punto básico (0,005).
Mercado: LIFFE (Londres)
Vencimientos:.Trimestral en Marzo, Junio, Septiembre y Diciembre y los cuatro vencimientos mensuales más cercanos, hasta un total de 28 vencimientos.
Comportamiento: en forward por la propia estructura de la yield curve.
Garantías: 813€inicial, 650€ intradía

Y para la esterlina lo mismo pero el subyacente es de 500.000 £, y por tanto el multiplicador sería 1250£ , esto es, 12,5£ por cada punto básico.

Nombre: Sterling.
Símbolo: L
Subyacente: Depósito de 500.000 £ (short sterling) a tres meses.
Multiplicador: 1250 £
Precio: 100 – Tipo de interés forward a 3 meses. La unidad mínima de fluctuación es de un punto básico (0,01).
Mercado: LIFFE (Londres)
Vencimientos:.Trimestral en Marzo, Junio, Septiembre y Diciembre y los cuatro vencimientos mensuales más cercanos, hasta un total de 26 vencimientos.
Comportamiento: en forward por la propia estructura de la yield curve.
Garantías: 500
£inicial, 400 £ intradía

Una vez entendidas las bases, en el siguiente post entramos por fin en lo que interesa: cómo ganar dinero de verdad con estos bichos aprovechando los diferenciales entre los distintos tipos forward trimestrales.

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