III.1.2. Opciones de compra: CALL.

Las opciones call son opciones de compra.

Por tanto si las compramos pagaremos una prima (que ya veremos más adelante de qué depende) y esperaremos a que el subyacente suba. Pero para ganar dinero tiene que subir por encima del precio de strike más lo que nos costó la prima.

Ejemplo: Telefónica está a 19.6€, y quiero comprar una opción de compra con vencimiento Diciembre de 2009 y strike 20€. La prima está en 0.18€. Las opciones sobre acciones tienen normalmente como subyacente 100 acciones, así que pagaría en total 18€ por tener el derecho de comprar 100 telefónicas en Diciembre a 20€

Eso quiere decir que solo empezaré a ganar dinero cuando telefónica supere los 20.18€, ya que el strike + precio prima = 20 + 0.18 por acción. Si telefónica sube antes de diciembre a 20.5€ ganaré netos:

20.5€ – 20€ precio de strike – 0.18€ de prima = 0.32€ por acción x 100 acciones = 32€

Es importante darse cuenta que si llega el vencimiento, que es el tercer viernes de Diciembre, y telefónica no llega a los 20€, entonces nuestra opción no valdrá nada y habremos perdido completamente los 18€.

Sin embargo, si el precio de la acción supera el strike, la opción tendrá un valor intrínseco que será igual al precio actual – el strike.

Por tanto diremos que las opciones call pueden estar en tres “estados”.

Out-of-the-money: o “fuera del dinero”: cuando el precio del subyacente esté muy por debajo del precio de strike de la opción.
At-the-money o ATM: “en el dinero”: cuando el precio del subyacente está rondando o es igual al precio de strike de la opción.
In-the-money: “dentro del dinero”: cuando el precio del subyacente está por encima del precio de strike.

En el ejemplo, si TEF está a 19.6€,
Las opciones call con strike 20€, 20.5€, 21€, etc… están fuera del dinero, porque el precio del strike es superior al precio actual.
La opción call con strike 19.5€ está “en el dinero” porque es la que más se aproxima al precio actual.
Las opciones call con strike 19€, 18.5€, 18€, etc… están dentro del dinero.

¿Cuál es el precio de una opción?. El precio o prima de la opción se divide en dos componentes:

Prima = valor intrínseco + prima temporal.

Las opciones fuera del dinero o en el dinero tienen un valor intrínseco de cero, porque si las fueras a ejercer hoy mismo, no tendrían ningún valor. Por ejemplo, una opción de compra a 20€ ahora mismo no tiene ningún interés si la acción está a 19.6€. ¿Quién querría comprar algo a 20€ cuando vale menos, a 19.6€?.

Por tanto el valor de 0.18 de la call con strike a 20€ es solamente un valor de prima temporal, esto es, lo que vale la “esperanza” de que para diciembre la acción valga más de 20€.

Call TEF Dic-09 strike 20 = 0 valor intrínseco + 0.18 valor prima = 0.18

Sin embargo la opción con strike 19€ a día de hoy vale 0.62. Está dentro del dinero, así que esos 0.62€ se compondrán de:

Call TEF Dic-09 strike 19 = (19.6-19) valor intrínseco + 0.02 valor prima = 0.62
= 0.60 + 0.02 = 0.62

Vemos que aquí el valor de la prima temporal es más pequeño, porque parece muy probable que la acción termine en diciembre por encima de 19€.

En general, cuanto más nos alejemos del dinero, ya sea dentro o fuera, el valor de la prima temporal de la opción se acercará más a cero.

Cuanto más nos acerquemos al día de vencimiento, también el valor de prima se acercará más a cero. Esto lo estudiaremos con más detenimiento más adelante.

Por tanto, comprando opciones call estamos esperando que suba el subyacente, y si es posible, cuanto más rápido y más violentamente mejor (ya que hemos pagado una prima temporal y el tiempo corre en nuestra contra anulando poco a poco dicho valor temporal de la opción).

La prima también depende de la volatilidad del subyacente, concepto más complejo del que hablaremos más adelante.

Finalmente, en el precio del strike de la opción hay que tener en cuenta que es un precio a futuro, concretamente para el día del vencimiento, esto es, tenemos que descontar cualquier eventualidad que le pase al subyacente para esa fecha, como si de un futuro se tratara.

Por ejemplo: si TEF está hoy a 19.6 pero reparte un dividendo de 0.6 entre hoy y el 18 de diciembre que es el día de vencimiento, entonces el precio del futuro de TEF de diciembre será de 19.6-0.6 = 19€.

Por tanto teniendo en cuenta ese ejemplo, la opción de compra de diciembre con strike 19€ sería la que está realmente en el dinero, y no la de 19.5€, porque se tiene en cuenta como precio del subyacente el precio a futuro.

Esto último es un poco más lioso si no habéis leido el artículo relacionado con futuros de acciones, que a día de hoy está sin escribir porque me he saltado el orden lógico.

Ahora vamos a ver la gráfica típica de beneficio-pérdidas de los compradores de calls y los vendedores de calls, según la evolución del precio del subyacente.

Para el comprador de calls: al comprar la call paga la prima.


Se puede ver que si el subyacente sube, se comienza a recuperar el dinero puesto para la prima, y si sube más aún comenzamos a ganar de verdad.

La pérdida es limitada (a la prima pagada) y la ganancia es en teoría ilimitada.

Ahora vamos a ver lo que le pasa al vendedor de calls. Si vendes una call, cobrarás la prima que te ha pagado otro comprador. Qué bien, empezamos cobrando en vez de pagando. Sí, pero cuidado: si el precio del subyacente sube y la opción entra en el dinero, el precio de la misma también subirá rápidamente, y entonces empezaremos a perder dinero.

Ejemplo: el inverso al anterior: pensando que la cotización de TEF no se va a mover mucho de aquí a diciembre (ahora vale 19.6€), vendemos una call TEF strike 20 y cobramos 0.18×100 = 18€.

Caso 1: que el 18 de diciembre la acción se queda como está ahora, en 19.6€. Entonces la call con strike 20€ termina fuera del dinero (nadie quiere ejercernos una opción de compra a 20€ cuando pueden comprar lo mismo a 19.6€) y por tanto nos quedamos con la prima cobrada, esto es, con los 18€.

Caso 2: que TEF suba a 21€. En ese caso la opción termina dentro del dinero, concretamente 1€ por encima del precio de strike. Como vendedores de la opción estamos obligados a vender a 20€ algo que vale 21€, esto es, perderemos

18€ de prima cobrada- 1€x100 de diferencia entre strike y precio final = -82€ de pérdida

Por tanto para el vendedor de calls: al vender la call cobra el valor de la prima.




Se puede ver que si el subyacente sube, se comienza a perder dinero. Solamente si baja el precio, entonces la opción vendida comienza a estar fuera del dinero, y a medida que pasa el tiempo el valor temporal cae y de acabar la situación así, terminará por quedarse con toda la prima cobrada.

La pérdida es ilimitada cuanto más suba el subyacente y la ganancia es en teoría limitada (como mucho ganaremos la prima cobrada).

Alguien dirá ¿y dónde está la gracia de vender calls entonces?. Ya os contaré el truco, de momento os adelanto que los que ganan dinero realmente son los que venden opciones, no los que las compran.

Ya sé que no me lee nadie, pero de mientras id dándole a la cabeza de por qué pasa esa aparente contradicción.

Anuncios
Esta entrada fue publicada en Opciones. Guarda el enlace permanente.

Responder

Introduce tus datos o haz clic en un icono para iniciar sesión:

Logo de WordPress.com

Estás comentando usando tu cuenta de WordPress.com. Cerrar sesión / Cambiar )

Imagen de Twitter

Estás comentando usando tu cuenta de Twitter. Cerrar sesión / Cambiar )

Foto de Facebook

Estás comentando usando tu cuenta de Facebook. Cerrar sesión / Cambiar )

Google+ photo

Estás comentando usando tu cuenta de Google+. Cerrar sesión / Cambiar )

Conectando a %s