IV.3.3. Bear call spread.

Consiste en comprar una opción CALL a un determinado strike B, y vender otra CALL del mismo subyacente y vencimiento, pero a con un strike menor A.

La idea es basar nuestra estrategia en que el subyacente cierre en el momento del vencimiento en un valor comprendido entre A y B, esto es, que baje levemente. Por eso se denomina “bear”.

Al tratarse de CALLs, La prima a pagar por la primera opción P1 será inferior a la prima cobrada por la segunda P2, por lo que estamos ante un credit spread.

La máxima pérdida que podemos tener será de B-A-(P2-P1), en caso de que el valor valga a vencimiento por encima o igual a B.

La máxima ganancia se dará en caso de que el valor cierre al vencimiento en un precio igual o menor que A, y será de P2-P1. No podremos ganar más aunque el valor suba por encima de B porque ahí las dos opciones estarán fuera del dinero (OTM) y no tendrán ningún valor en el momento de expiración.

La gráfica general sería ésta:





Ahora vamos con un ejemplo práctico similar al del punto anterior. Imaginemos que apostamos a que el IBEX va a terminar el 15 de mayo (vencimiento de las opciones de mayo) entre 11000 y 11300 (estando el futuro de mayo a día de 16 de abril a 11300).

En ese caso compramos una call mayo 11300 a 302€ y vendemos una call mayo 11000 cobrando 485€.

En total cobramos 485-302 = 183€. Esta será nuestra ganancia máxima, que se producirá si el IBEX vence a 11000 o menos, entonces hemos acertado.

Si el IBEX vence a 11150, entonces la call comprada vale 0€ y la vendida vale

11150-11000 = 150€, con lo que saldamos la operación con:

183€ de prima neta -150€ = 33€ de beneficio.

Si llega el 15 de mayo y el ibex cierra a 11300 o por encima, perdemos:

11300-11000+183€ de prima = 117€ de pérdida

Que es nuestra pérdida máxima.

Lógicamente, cuanto más queramos ampliar nuestro rango de strikes, más cobraremos por la call vendida, pero mayor será nuestra pérdida máxima, y menor la probabilidad de acertar. Por eso es esencial el factor tiempo, ya que no basta con acertar, sino que tenemos que acertar con el movimiento antes de que pase el vencimiento.

Por ejemplo si en vez de vender la call 11000 vendemos la put mayo 10800, cobraremos solo 630€ aprox., y por tanto tendremos una pérdida máxima de:

11300-10800 – (630 – 302) = 172€

A cambio de ampliar nuestra máxima ganancia a:

(630 – 302) = 328€

Si es que creemos posible que el IBEX pueda bajar o igualar de los 10800 puntos en las próximas 4 semanas.

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