IV.3.4. Bear put spread.

Consiste en comprar una opción PUT a un determinado strike B, y vender otra PUT del mismo subyacente y vencimiento, pero a con un strike menor A.

La idea es basar nuestra estrategia en que el subyacente cierre en el momento del vencimiento en un valor comprendido entre A y B.

La prima a pagar por la primera opción P1 será superior a la prima cobrada por la segunda P2, por lo que estamos ante un debit spread.

La máxima pérdida que podemos tener será de P1-P2, en caso de que el valor valga a vencimiento por encima o igual a A.

La máxima ganancia se dará en caso de que el valor cierre al vencimiento en un precio igual o menor a A, y será de B-A-(P1-P2). No podremos ganar más aunque el valor baje por debajo de A porque todo lo que ganemos con la put comprada, lo perderemos con la put vendida porque a partir de A ésta entra también en el dinero (in-the-money o ITM).

La gráfica general sería ésta:

De este modo podemos hacer una apuesta bajista como si comprásemos solo la put, pero reduciendo el precio pagado gracias a la venta de la put vendida, a cambio de limitar nuestra ganancia.

Ahora un ejemplo. Imaginemos que apostamos a que el IBEX va a terminar el 15 de mayo (vencimiento de las opciones de mayo) entre 10700 y 11000. Ahora mismo, día 19 de abril, está a 11015.

En ese caso compramos una put mayo 11000 a 307€ y vendemos una put mayo 10700 cobrando 195€.

En total abonamos 307-195 = 112€. Esta será nuestra pérdida máxima.

Si llega el 15 de mayo y el ibex cierra a 11000 o por encima, hemos perdido esos 112€.

Si el IBEX vence a 10850, entonces la pu comprada valdrá 150€ y la vendida 0€, con lo que saldamos la operación con:

11000-10850-112€ de prima neta = 38€ de beneficio.

Si el IBEX vence a 10700 o menos, entonces hemos acertado y tendremos la máxima ganancia, que será:

11000-10700-112 = 188€

Lógicamente, cuanto más queramos ampliar nuestro rango de ganancia, menos cobraremos por la call vendida, esto es, mayor será nuestra pérdida máxima, y menor la probabilidad de acertar. Por eso es esencial el factor tiempo, ya que no basta con acertar, sino que tenemos que acertar con el movimiento antes de que pase el vencimiento.

Por ejemplo si en vez de vender la put 10700 vendemos la put mayo 10500, cobraremos solo 142€, y por tanto tendremos una pérdida máxima de:

307-142= 165€

A cambio de ampliar nuestra máxima ganancia a:

11000-10500-165 = 335€

Si es que creemos posible que el IBEX pueda bajar o acercarse a los 10500 puntos en las próximas 4 semanas.

Como vemos, es una manera interesante de hacer una apuesta tendencial teniendo en cuenta el marco temporal en que esperamos que esa tendencia se produzca, acotando el riesgo máximo a cambio de acotar el máximo beneficio.

La gracia de la operación está en dar con un strike superior de la opción vendida tal que consideremos muy difícil que se llegue a esa cotización, esto es, como siempre, en dar con el strike que maximice el beneficio a la vez que minimice el coste de la máxima pérdida.

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