IV.3.5. Ratio call/put spread.

Es posible hacer muchas combinaciones de apuestas direccionales moderadas. Una de las más peculiares y útiles es el ratio spread.

Vamos a describirlo en detalle con calls para una apuesta alcista, y dejo como ejercicio para el lector que imagine cómo sería lo mismo pero con puts para una apuesta bajista, el caso es totalmente análogo.

Consiste en comprar N calls a un strike A y al tiempo vender M calls del mismo vencimiento pero con un strike superior B.

La diferencia con el bull call spread es que en vez de comprar 1 call strike A y vender 1 call de strike B, compramos M strike A y vendemos N calls strike B, de ahí el nombre de “ratio spread”. Se dice que el ratio es N:M.

El truco está en que M>N de tal forma que las primas totales pagadas por las call strike A sea igual o aproximada a las primas totales ingresadas por la venta de las call strike B de tal modo que:

N x P1 ~ M x P2

La curva de beneficio/pérdida es algo parecido a ésto:

Ahora con el ejemplo. Estando el ibex de mayo a 11165, vamos a apostar a que va a cerrar un poco más arriba.

Compramos una call strike 11100 a 328€ y vendemos 2 call strike 11500 a 148€ cada una.

Pagamos: 328 – 148×2 = 32€

Podemos ajustarlo como queramos para alcanzar un pago neto cercano a los 0€, pero ahora no me ha salido un ejemplo mejor. El ratio es de 1 a 2. Vemos que se paga por adelantado muy poquito.

Ahora veamos qué pasa con distintos cierres:

Si cierra a 11100 o por debajo, ninguna de las call vale nada, perdemos los 32€ de primas netas más comisiones.

Si cierra a 11500, la call 11100 vale 400€ y la call vendida 11500 vale 0, así que ganamos:

400€ – 32€ = 368€

Que es la máxima ganancia posible, la cresta de la gráfica de ejemplo.

Si cierra a 11900€, la call 11100 vale 800€ y la call vendida 11500 vale 400€ cada una, con lo que el resultado será:

800€ – 2 x 400€ – 32€ = -32€ de pérdida.

Por lo tanto nuestro punto de pérdida está cerca de los 11900€.

Cuidado porque a partir de ahí, todo lo que suba el ibex de 11900 son pérdidas ilimitadas porque tenemos 2 calls vendidas ITM y solo una comprada ITM.

Por lo tanto la apuesta del ratio spread es más radical frente al rango de strikes elegidos. La máxima ganancia está acotada, y la pérdida puede ser ilimitada.

La ventaja es que pagamos poca o ninguna prima inicial, y el rango real de ganancias se duplica, esto es, con calls strike 11100 a 11500 tenemos ganancias mientras el precio cierre entre 11100 y 11900 aproximadamente (concretamente 11132 y 11868 al descontar los 32€ pagados de prima neta).

Ese rango es el doble de amplio que en una bull call spread normal, por comparar.

Es una alternativa interesante si tenemos claro que el subyacente va a subir, pero estamos muy seguros de que no lo hará de forma explosiva en el plazo que hay hasta el vencimiento.

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