IV.6.4. Mariposa vendida (short butterfly).

Es una estrategia con opciones en la cual apostamos por un fuerte movimiento en una u otra dirección, pero poniendo un límite superior e inferior a dicho movimiento.

A cambio de renunciar a ganar un dinero ilimitado, limitamos nuestro riesgo de pérdida y reducimos el margen de movimiento que se tiene que dar para ganar algo.

Se puede hacer con calls o con puts, el resultado es similar:

Venta de 1 Call ITM
Compra de 2 Call ATM
Venta de 1 Call OTM

O bien con PUTs:

Venta de 1 Put ITM
Compra de 2 Put ATM
Venta de 1 Put OTM

Los más avispados se darán cuenta de que es como un long straddle pero con los extremos “capados”.

Veamos un ejemplo:

Hoy el IBEX de Septiembre está a 10461. Vamos a pensar por redondeo que la opción más cercana al dinero es la de 10500 y vamos a decir que esperamos que el mes cierre lejos de esos 10500, aunque creemos que no demasiado, por ej, no creemos que baje de 10000 o que suba de 11000.

Venta de 1 Call 10000 a 511€ = +511€
Compra de 2 Call 10500 a 166€ = -332€
Venta de 1 Call 11000 a 21€ = +21€

En total ingresamos = 511-332+21 = 200€ que será nuestro máximo beneficio.

Veamos qué pasa si cerramos en 10000 puntos o menos: las 3 calls terminan con valor 0. Como ingresamos 200€, nos quedamos con todo.

Si cerramos a 10500 puntos: solo la call 10000 termina con valor 500€, y como está vendida enconces nos quedamos con 200€ – 500€ = -300€ de pérdida. El Ibex no se ha movido lo suficiente o nada como en este caso. 300€ sería la máxima pérdida posible.

Si cerramos por encima de 11000 puntos: la call 10000 cierra a 1000€, las dos de 10500 a 500€ y la 11000 termina sin valor. Haciendo cuentas: 200€ ingresados -1000€ + 2×500€ = 200€ que es de nuevo la máxima ganancia.

Esta es una estrategia de volatilidad más moderada en la que sacrificamos un improbable beneficio ilimitado a cambio de una menor pérdida máxima, esto es, de un riesgo más limitado.

También puede ser que exista un aumento súbito de la volatilidad. Entonces, aunque no haya un cambio neto en el precio, también podríamos estar ganando dinero, si cerramos la operación antes del vencimiento.

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